金属在淡季拓展下跌深度

长城电器回收报：
本周金融市场继续强化美元加息预期，宏观压力加上金属进入淡季消费更差，一步犹豫下跌的铜价终于小小跳水，伦铜跌至5000美元，沪铜低37800元，开始考验7月低点的支撑。目前刚刚进入淡季，而且现货还远未显出支撑的迹象，淡季下跌的幅度可能不会很大，但三季度形成的低点应该会有效跌破。

美元加息预期提前是近金融市场的焦点。在上周，联储宣布维持利率不变，但会后声明提及12月加息的可能性，本周叶伦在众议院作证时，现次明确提到如果经济数据支持，将在12月首次加息。现在加息预期提前，资本市场需要重新调配资产，抽离新兴市场资产及大宗商品。周末将公布非农就业人数将非常关键。美元因加息预期改变而大涨，美元指数已达到98一线，这是近半年以来的高位，技术上看美元一改两周前的弱势，大有突破形成阶段性上涨的架势。因此近期美元预期的逆转成为宏观面一个主要利空因素。中国方面，股市持续大涨，双降、加入SDR，安全边际等鼓起新的热情，不过如股市大涨半点没有传染到商品市场上来。中央十三五规划的建议公布，经济增长目标被设定在6.5%，是否意味着2016年的增长目标将较2015年再降0.5个百分点？还有投资主导到消费拉动转型的影响，不知市场何时意识到潜藏的利空。经济数据方面， 10月主要经济数据仍旧维持下行。欧洲方面，欧元区制造业PMI较9月微升，但德国数据连续三个月放缓，德国工厂订单也是出现三个月的连续下降，说明新兴国家的经济放缓已经明显影响到了德国，德拉吉明确提及将在12月考虑降息的可能性，也导致美元进一步走强。

现货方面倒是没什么意外，消费老老实实的在放缓，电缆厂反映进入11月以后订单更弱，生产情况也较10月又有下降，对于小企业来说更是一直需求就没见好过。现货市场供应宽松，本周现货贴水继续小幅扩大到70-100元，而废铜对电铜价差在3300-3400元之间，价格反弹时废铜无力提价，说明经过三季度的震荡，废铜成本已有所降低，目前价格并无惜售。周五铜价大跌至38000一线，废铜对电铜价差收窄到3200元左右，但仍然未到激发电铜替代的程度，不过如果铜价进一步下跌，废铜在低位的价格敏感程度会大大加强，关注废铜何时出现惜售的情况。有消息称近中国炼厂以108美元的加工费购买精矿，近精矿加工费已持续反弹，处于近两年的较高水平，说明精矿仍然供应宽松，目前的减产力度还不到位，而且炼厂在加工有利的情况下没理由减产，电铜供应保持增长。总体来说，进入11月以后，下游消费进一步转弱，淡季效应已出现，现货贴水温和扩大，说明现货供应较为宽松，出货难度大，外贸溢价也走低，已回到90美元，而且废铜对电铜价差还未明显收窄，说明废铜并不紧张，也还有下跌空间，考虑到四季度消费将较三季度明显更差，铜价还有下跌的空间，三季度的低点应该会有效打破。不过保税库存自7月以来快速下降，算上交易所库存的变化，三季度的库存也降低了超过30万吨，目前库存总量较前期明显偏低，暗示年末的下跌空间也不会很大。长城电器回收报)